近年来，伴随网络的普及和高速发展，云数据年代到来，监管部门科技升级，“老鼠仓”行为频频揭秘，导致的社会干扰极为恶劣。因此，国内证券投资基金业协会于2014年12月15日首次拟定并颁布了《基金从业职员执业行为自律准则》，以加大从业职员自律，警示基金道德风险。从很多揭秘的基金内幕买卖中可以看出，国内基金行业存在着紧急的道德风险问题。

1 证券投资基金道德风险的定义

证券投资基金道德风险是指基金管理人在合约条件下，凭着自己拥有私人信息的优势，采取信息不透明、行为不公开的方法，为使自己经济利益最大化而损害基金持有人经济利益的现象。因为基金管理人作为理性的经济人，目的是达成自己利益的最大化，从而出于这种主观意识，出现了信息不对称和非公开行为，最后致使道德风险的产生。

2 证券投资基金道德风险的分类

（一）内幕买卖

内幕买卖是指个人或组织通过工作、私人关系等渠道获得未经正常途径对姥爷布的信息后，借助该信息进行买卖谋取利益。基金内幕买卖不只使基金获利，基金公司内部个人及有关人士也会从中牟利，也就是俗称的“老鼠仓”。国内虽然已经对“老鼠仓”类似的内幕买卖行为进行了刑法处罚，但一样的内幕买卖行为仍然是对基金管理者道德水准的考验

（二）净值操纵

基金管理者在证券投资基金的运作过程中主要收人源自基金的管理费收人，在国内基金管理费是按每天基金净值的固定比率逐日计提，基金管理人没办法控制管理费收人，但其能控制基金净值。净值操纵主如果操纵股价，尤其是基金重仓持有些股票价格。基金在买卖日最后几分钟用不多的买卖量将股价拉上去，使基金净值大幅增加。若从自己利益考虑，基金管理者不可防止的会产生操纵净值提升管理费收人的想法。因此对基金管理者技术操作、职业操守成为基金投资者不能不考虑的道德风险

（三）关联买卖

基金企业的管理费一般是根据所管理资产规模大小收取的，规模越大管理费越高。基金管理者满足自己利益需要比较容易与券商、基金公司控股股东等有关利益团体进行关联买卖。关联买卖中，基金管理公司把委托人的资产所创造的剩余价值通过提升券商换手率频繁调动资金提升营业额、基金公司与管理公司控股股东自营盘买卖转移收益、控股股东帮助基金进行净值操纵提取管理费和营业额等方法，转移给各关联方，使关联买卖各方各取所需。关联交易平台致使的一个紧急后果就是在损害基金投资者利益的同时，又扭曲了基金净值和盈利的信号，误导投资者对基金运作的准确判断，影响投资者的投资决策。

（四）操纵市场

操纵市场是指基金获得超额收益或降低风险为目的，借助其具备大规模资金、信息灵通等优势影响股票价格，制造市场假象，诱导投资者在不知道事实真相的状况下做出投资决策。基金管理者一般可以通过合谋、对倒、拉托等手法，制造市场兴盛买卖的假象，散布不实信息，通过抬高或压低股票价格从中获得利益或防止损失。操纵市场行为破坏了市场的公平角逐机制，误导资金流向，是导致不真实供应求购关系的罪魁祸首，是损害基金持有人利益的要紧隐患。

3 证券投资基金道德风险产生是什么原因

（一）证券投资基金所有权与经营权的离别及委托代理关系的存在

证券投资基金所有权与经营权的离别及委托代理关系的存在，是国内证券投资基金道德风险产生的根木缘由。证券投资基金的所有权和经营权在组织形式上不是同一主体，基金持有人拥有所有权，基金管理人拥有经营权，而问题就出目前基金管理公司中并无基金持有人代表，于是就奠定了道德风险产生的基础。证券投资基金在投资过程中，由基金持有人委托基金管理人对我们的财产进行投资管理，他们之间的委托代理关系成为道德风险产生的根源。

（二）基金投资者监督缺位

基金投资者监督缺位是国内证券投资基金道德风险产生的主要原因。基金投资者一般不具备专业的基金投资常识，因而相对缺少理性。这就需要持有人付出肯定的监督本钱使其投资决策达到理性，然而当持有人付出的监管本钱大于其所获得的利益，那样他就不会积极去行使监督权。基金市场常见存在着免费搭便车的现象，在股权分散、股东独立的状况下，为了节省总本钱提升收益，投资者总是期望其他股东行使监督权，而自己享受监督收益，假如每一个股东都有如此的想法，最后后果便是无人行使监督权。基金投资者缺少对基金管理人的监督，无疑加强了证券投资基金道德风险发生的概率。

（三）监管本钱过高、违规本钱较低和处罚力度不足

监管本钱过高、违规本钱较低和处罚力度不足是国内证券投资基金道德风险产生的重要原因。国内的证券投资基金监管体制不可以非常不错地适应证券投资基金的迅猛进步，表现为监管体制的进步缓慢，监管模式多年来固定不变，监管机构地位不高，长期以来不可以非常不错地解决监管乏力的问题，以至不可以准时处置各种违规行为，从而致使道德风险的紧急现象。

4 防范证券投资基金道德风险的对策与建议

（一）健全基金管理人的内控机制

健全基金管理人内控机制对于防范道德风险的发生具备关键的意义。具体手段如下：

1、基金管理公司要打造专门的内部监督机构，责任明确，责任到人，从而形成好的基金公司内部治理结构；

2、基金持有人应有效行使对基金管理人的监督，最大限度地发挥基金持有人大会有哪些用途并健全行使权利的具体程序；

3、设计严密、科学、各自独立和职责范围明确的投资程序。

（二）健全证券投资基金的信息披露规范

在证券投资基金市场中基金经理人具备信息优势，这种信息的不对称是产生道德风险的基础。因此，健全基金信息披露规范，增强管理人操作的透明度，是防范证券投资基金操作过程中道德风险产生的重点所在。具体手段如下：

1、在信息披露规范中公平对待基金的当事人，保证投资人与管理人得到信息的时间、内容完全一致；

2、对于信息披露滞后现象，监管机构要加强对有关职员的处罚力度；

3、保证信息披露的内容完整性与准时性。

（三）打造多层级证券投资基金监管体系

1、在现在的法律法规规范下，需要打造高效统一的基金监管机构即打造证券投资基金管理委员会。

2、加大交易平台对证券投资基金的监管力度。

3、借鉴海外成立投资基金行业协会等自律性组织的经验，打造行业自律性组织，负责拟定证券投资基金行业自律规则并监督其有效实行。

（四）健全证券投资基金的法律法规

在强化证券投资基金监管体系用途的同时，还要健全基金业的法律法规。

1、要进一步加大国内法律对基金管理公司出现道德风险、信息披露不准时等违法行为的处罚力度，使违法者承担的处罚力度与责任和违法行为所获得的利益相对称。

2、法律的拟定要符合准时性原则，即基金法要伴随基金等有关政策的变动而不断修改，使其中的指导建议具备可操作性。